شاخص کل و شاخص هموزن بهعنوان دو نماگر اصلی بورس تهران شناخته میشوند. در محاسبه شاخص کل، شرکتها به واسطه میزان ارزش بازار از وزن متفاوتی برخوردارند. به عبارتی دیگر هر چه شرکت از ارزش بازار بیشتری برخوردار باشد به همان میزان تاثیر بزرگتری در محاسبه شاخص کل خواهد داشت. در شاخص کل هموزن اما شرکتهای پذیرفته شده در بورس با وزنی برابر در محاسبه شاخص کل سهیم هستند و نوسانات مثبت و منفی شرکتهای کوچک، به اندازه نوسان مثبت و منفی شرکتهای بزرگ در این شاخص تاثیرگذار است. پس از این تفاسیر نگاهی به تغییرات دو شاخص مزبور از ابتدای سال تاکنون خالی از لطف نیست. از ابتدای سال تا نیمه اردیبهشت ماه شاخص کل و هم وزن به نسبت تغییرات همسویی را تجربه میکردند. نگاهی به جریان نقدینگیدر این دوره زمانی نشان میدهد در کنار برخی صنایع کوچک و متوسط بازار که به واسطه برخی اخبار اثرگذار مورد توجه معاملهگران قرار داشتند، صنایع بزرگ کالایی نیز در لیست خرید بازیگران خرد بازار دیده میشدند. به این ترتیب بیشترین خالص خرید حقیقی از ابتدای سال ۹۸ تا ۱۰ اردیبهشتماه در میان نمادهای زیرمجموعه سیمانی، خودرویی، پتروشیمیها و بانکیها به گردش در آمد. پس از آن نیز شاهد خالص خرید مثبت این گروه از بازیگران سهام در سهام زیرمجموعه معدنی و پالایشی بودیم. در نیمه اردیبهشت ماه پس از ریزش قیمتهای جهانی و همچنین اعمال تحریمهای مضاعف علیه ایران و تشدید تنشهای منطقهای سهامداران آرایش تازهای به خود گرفتند و در یک دوره یک و نیم ماهه که تا معاملات روز شنبه نیز تداوم پیدا کرد، بر دادوستد سهام گروههای کوچک بازار متمرکز شدند. واقعیت این است که در این دوره زمانی سهام کالایی و صادراتمحور با توجه به ریسکهای پدید آمده (بازار جهانی و تحریمها) از لیست خرید بازیگران حقیقی بازار خارج شدند و در مقابل سهام گروههای کوچکتر نظیر زراعت، ماشینآلات، سیمانیها، داروییها، غذاییها، خودروییها و بسیاری از تکسهمها پرمعامله ظاهر شدند. برآیند این تحولات رشد ۳۳ درصدی شاخص هموزن در برابر افزایش حدود ۸ درصدی شاخص کل و جاماندن گروههای بزرگ کالایی از متوسط بازدهی در بازار بود. نگاهی به عملکرد صنایع بورسی در این برهه زمانی نیز خالی از لطف نیست. همانطور که در گزارش پیشین «دنیای اقتصاد» تحت عنوان «برندگان بورسی رالی ۳۰ درصدی» نیز اشاره شد، از ابتدای سال تا پایان معاملات ۲۲ خردادماه، شاخص ۲۹ صنعت از صنایع ۳۸گانه بورسی، رشدی بیشتر از متوسط بازدهی در بورس تهران را به ثبت رسانده که اغلب این صنایع جزو گروههای کوچکتر بورسی به شمار میرفتند. صنعت زراعت با نرخ بازدهی ۱۳۳ درصدی پیشتاز گروههای بورسی از حیث میزان بازدهی از ابتدای سال بود. گروه ماشینآلات نیز با ثبت بازدهی بیش از ۱۲۰ درصدی در رتبه دوم این فهرست قرار گرفت. صنعت دارویی بورس تهران نیز در این بازه زمانی تقریبا سه ماهه با شتابی سه برابر نسبت به نماگر اصلی بازار، در مسیر صعودی پا گذاشت و بیش از ۸۷ درصد افزایش یافت. صنایعی چون خودرو و بانک نیز که یکهتاز عرصه جذب پولهای خرد بودند، با سبقت قابل ملاحظه از شاخص کل، به ترتیب رشدهای ۷۲ و ۳۹ درصدی را ثبت کردند. در این مدت شاخص قیمت صنعت فلزاتاساسی، پالایشی، پتروشیمی به ترتیب رشدهای ۲۲، ۲۰ و ۱۹ درصدی را ثبت کردهاند که اختلاف حدودا ۱۰ واحد درصدی را از میانگین بازار دارد. نگاهی به خالص تغییر مالکیت سهام نیز در این بازه زمانی حکایت از صدرنشینی سهام دارویی، خودرویی، سیمانی و بانکی در لیست خرید حقیقیها دارد. این در حالی است که گروههای کامودیتیمحور بورس تهران در قعر لیست قرار دارند و با بیشترین خالص خرید از سوی معاملهگران حقوقی بازار همراه شدهاند. از ابتدای معاملات هفته جاری اما بار دیگر بزرگان کالایی مورد توجه معاملهگران قرار گرفتند؛ بهطوری که طی معاملات سه روز اخیر، شاخص کل با رشد بیش از ۲ درصدی همراه شده است. شاخص هم وزن اما در بازه زمانی مذکور، ۴/ ۱ درصد از ارتفاع خود را از دست داده است. مرور عملکرد صنایع بورسی نیز از ثبت رشد ۶ درصدی برای پتروپالایشیهای بورس تهران دارد. نمادهایی که در روزهای اخیر عمدتا شاهد تشکیل صفهای طولانی خرید و گردش بالای نقدینگی بودهاند. در این میان نگاهی به خالص تغییر مالکیت صنایع بورسی در بازه مورد بررسی نیز نشان از صدرنشینی سهام زیرمجموعه گروه محصولات شیمیایی و ورود ۷۴ میلیارد تومان نقدینگی از سوی معاملهگران خرد بازار به این صنعت دارد. پولهایی که بخشی از آن نتیجه خروج سهامداران خرد از گروههایی نظیر قندیها، داروییها، خودروییها و پیوستن به صنایع کالایی است. در این شرایط بهنظر میرسد پیشخور شدن اثر روند بازار جهانی و البته تحریمها بر سهام وابسته، سبب شده تا بار دیگر شاهد بازگشت توجه اهالی بازار به گروههای کالایی بازار باشیم. در این میان نزدیکشدن به روزهای پایانی ماه و انتظار برای انتشار گزارش عملکرد ماهانه شرکتها و پس از آن رونمایی از صورتهای مالی فصلی نیز در شیفت ناگهانی محور تقاضا بیتاثیر نبوده است. همانطور که اشاره شد نگاهی به بازدهی دو نماگر اصلی بورس تهران از ابتدای سال تاکنون نشان از جهش تقریبا ۵/ ۲ برابری شاخص هموزن نسبت به میانگین وزنی (شاخص کل) بازار دارد. به عبارت دیگر سهام شرکتهای بزرگ رشد به مراتب کمتری را نسبت به شرکتهای با ارزش بازار پایینتر در این دوره داشتهاند. در نگاهی دیگر درمییابیم که سهام کوچک و متوسط بازار با محوریت افراد حقیقی و بدون حساسیت نسبت به مزیتهای اقتصادی صنایع و شرکتها با جهش چشمگیر قیمت همراه شدهاند. در این شرایط بخشی از سرمایهگذاران به صرف مبنا قرار دادن اندازه و قابلیت موجسواری به خرید سهام مذکور روی آوردهاند. پیش از این نیز بازار سهام چنین اتفاقاتی را به خود دیده است و در نهایت نتیجهای جز سقوط سنگین قیمت سهام فاقد توجیه بنیادی پس از فروکش موجهای هیجانی حاکم بر معاملات نداشته است. نمونه بارز این موضوع را طی معاملات روز گذشته با تغییر مسیر برخی سهام از صف خرید به صفهای سنگین فروش شاهد بودیم. باید توجه داشت در حالحاضر به سبب رشد بیرویه قیمت در سهمهای کوچک، تناسب میان ارزش ذاتی و ارزش بازار این دسته از شرکتها بههم خورده است. روندی که در طول زمان به لحاظ عملیاتی قابل تکرار نخواهد بود و به نظر میرسد ارزشگذاری فعلی بدون توجه به این مهم صورت گرفته است. منبع: رادیوسهام
